摘要：宏觀金融衍生品：政策組合拳傳遞積極信號(hào)；黑色系板塊：供應(yīng)開(kāi)始恢復(fù)，純堿價(jià)格回落；能源化工：化工走勢(shì)分化；有色金屬：庫(kù)存維持地位，鋁價(jià)高位震蕩；農(nóng)產(chǎn)品:豆類(lèi)短期走勢(shì)仍偏強(qiáng)
2023.08.29
【資料圖】
『品種專題解讀』
宏觀金融衍生品：政策組合拳傳遞積極信號(hào)
股指期貨。8月28日，受利好消息刺激，市場(chǎng)大幅高開(kāi)，但隨后出現(xiàn)回落，收盤(pán)漲幅明顯收窄。資本市場(chǎng)組合拳出臺(tái)，傳遞積極信號(hào)，但印花稅對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)影響偏短期，中期走勢(shì)仍將取決于經(jīng)濟(jì)基本面和預(yù)期情況。近期市場(chǎng)情緒已經(jīng)回落至低位，但風(fēng)險(xiǎn)偏好企穩(wěn)需要看到經(jīng)濟(jì)改善得到驗(yàn)證或者更多政策持續(xù)出臺(tái)，之后指數(shù)將重回上行通道。
黑色系板塊：供應(yīng)開(kāi)始恢復(fù)，純堿價(jià)格回落
螺卷。鋼材盤(pán)面走勢(shì)沖高回落，近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，弱于原料。即將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，需求目前看除了階段性投機(jī)好轉(zhuǎn)外并沒(méi)有太大改善，同時(shí)螺紋，熱卷社會(huì)庫(kù)存壓力本身也有一些，走勢(shì)依然跟隨成本波動(dòng)，目前鋼廠檢修意愿不強(qiáng)，鋼價(jià)短期連續(xù)走弱預(yù)期也不強(qiáng)，預(yù)計(jì)保持震蕩。
鐵礦。全球鐵礦發(fā)運(yùn)和國(guó)內(nèi)鐵礦到港保持高位，鐵礦經(jīng)過(guò)前兩周反彈后基差明顯回落，價(jià)格也來(lái)到高位，繼續(xù)上漲需要鋼材需求給予支持，目前邊際改善不明顯，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩為主。
雙焦。8月以來(lái)，已發(fā)生7起煤礦安全事故，陜西和山西對(duì)于安全檢查力度加嚴(yán)。停減產(chǎn)煤礦將繼續(xù)增加，不過(guò)也有一定前期停產(chǎn)煤礦在逐步復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)整體未出現(xiàn)明顯偏緊。雙焦盤(pán)面預(yù)計(jì)高位震蕩運(yùn)行，區(qū)間操作為主。
玻璃。玻璃日度產(chǎn)銷(xiāo)維持在100%以下，偏弱，玻璃庫(kù)存由去庫(kù)轉(zhuǎn)為累庫(kù)，自身基本面不支撐上行，近期主要受純堿價(jià)格變動(dòng)影響其成本線。操作上建議逢高布空為主。
純堿。新增產(chǎn)能投放仍未達(dá)到預(yù)期，但檢修季過(guò)去，前期停產(chǎn)檢修設(shè)備開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)會(huì)有一定緩解。此前我們判斷九月底十月初供應(yīng)會(huì)回到平衡，但目前傳言9月將有10萬(wàn)噸純堿進(jìn)口量到達(dá)，回歸平衡時(shí)間或有提前。加之近期監(jiān)管力度加強(qiáng)，建議前期多單及10-1正套止盈離場(chǎng)，暫時(shí)觀望。
能源化工：化工走勢(shì)分化
瀝青。8月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率高位小幅下降，但出貨量下滑幅度更大。社庫(kù)去庫(kù)勢(shì)頭顯著放緩，廠庫(kù)小幅增加，基本面邊際下滑。瀝青開(kāi)工率近期大幅增加，且終端需求釋放受項(xiàng)目資金影響較為嚴(yán)重，不排除出現(xiàn)逆季節(jié)累庫(kù)現(xiàn)象。不過(guò)成本端原油短期依然偏強(qiáng)且?guī)齑娼^對(duì)值不高，預(yù)計(jì)總體高位震蕩，激進(jìn)者可以區(qū)間高位埋伏空單，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于成本端持續(xù)拉升。
LPG。PDH裝置虧損壓力下國(guó)內(nèi)開(kāi)工率大幅下滑，較其他路線成本仍偏高，預(yù)計(jì)近期國(guó)內(nèi)化工需求維持弱勢(shì)。國(guó)際市場(chǎng)供給維持偏緊，盤(pán)面在國(guó)內(nèi)價(jià)格推漲后基差走闊得以消化倉(cāng)單，近期高價(jià)對(duì)需求打壓和油氣價(jià)格趨穩(wěn)使得頂部壓力加強(qiáng)，前期多單可擇機(jī)分批止盈。
PTA。昨日PTA高開(kāi)低走后努力收回跌幅，但最后仍然小幅走弱，夜盤(pán)飄紅，汽油庫(kù)存雖然累庫(kù)但汽油利潤(rùn)依舊保持高位震蕩，導(dǎo)致PTA價(jià)格底部有一定支撐。供需方面無(wú)過(guò)多變化，預(yù)計(jì)后市依然維持高位震蕩。策略建議：短期PTA仍然維持看多思路，警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，中長(zhǎng)期等到具體信號(hào)再擇機(jī)做空，TA-EG價(jià)差滾多做多。
MEG。乙二醇昨日再度開(kāi)啟增倉(cāng)下跌模式，周一下午黑色普遍崩盤(pán)，使得乙二醇整體情緒上雪上加霜，自身庫(kù)存偏高的情況下任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)帶來(lái)較大的打擊，更何況后續(xù)乙二醇仍然有供應(yīng)增加的壓力。不過(guò)經(jīng)過(guò)昨日的大跌，跌出了做多的安全邊際，對(duì)于乙二醇這個(gè)品種適合區(qū)間操作。策略建議：EG01合約底部有做多安全邊際，上方壓力顯著。
PVC。昨日PVC高開(kāi)低走，午后黑色系大跌，PVC也難逃飄綠。電石價(jià)格依然堅(jiān)挺，電石利潤(rùn)扭虧為盈，成本支撐偏強(qiáng)，基差小幅上漲，貿(mào)易商成交回暖，基本面變化矛盾不突出，后續(xù)關(guān)注電石和PVC供應(yīng)回升速度。策略建議：目前估值偏高，V01合約逢高做空。
甲醇。消息面上，久泰新材料200萬(wàn)噸/年甲醇裝置因氣化爐故障降負(fù)；天津渤化60萬(wàn)噸/年MTO裝置8月31日停車(chē)檢修，計(jì)劃?rùn)z修時(shí)長(zhǎng)1個(gè)月。當(dāng)前斯?fàn)柊頜TO裝置重啟后穩(wěn)定運(yùn)行，寧夏寶豐三期MTO裝置已開(kāi)始試車(chē)，烯烴需求逐步向好回升，而秋季檢修的臨近、傳統(tǒng)需求的“金九銀十”旺季、國(guó)內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)以及冬季燃料需求的增加等預(yù)期仍在。庫(kù)存及估值絕對(duì)水平不高的情況下，2401合約的價(jià)格重心中長(zhǎng)期仍具備上行基礎(chǔ)，多單可繼續(xù)持有，對(duì)絕對(duì)價(jià)格恐高的投資者可以01-05正套頭寸表達(dá)。近期煤礦安全事故頻發(fā)，安監(jiān)力度持續(xù)收緊，煤炭?jī)r(jià)格止跌回升，成本下移力度有所減弱，但日耗見(jiàn)頂回落仍是不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。套利方面，需求旺季預(yù)期被證偽前，01-05逢低正套；PP供應(yīng)端出現(xiàn)減產(chǎn)利好驅(qū)動(dòng)，PP-3MA短期有所擴(kuò)張。但MTO裝置重啟和投產(chǎn)疊加PP仍處產(chǎn)能投放周期，MTO不應(yīng)維持高利潤(rùn)，中長(zhǎng)期PP-3MA逢高做縮。
棉花。內(nèi)外共振，盤(pán)中創(chuàng)年內(nèi)新高。供應(yīng)端矛盾突出，新疆棉花減產(chǎn)或超預(yù)期，籽棉搶收預(yù)期仍強(qiáng)。新疆棉花商業(yè)庫(kù)存偏緊，新棉上市推遲，拋儲(chǔ)維持100%成交。需求端，下游紡織企業(yè)運(yùn)行穩(wěn)定，高開(kāi)工中性成品庫(kù)存，負(fù)反饋不顯著，疊加下半年消費(fèi)預(yù)期向好，新棉上市之前，棉價(jià)重心有望進(jìn)一步上移。
有色金屬：庫(kù)存維持地位，鋁價(jià)高位震蕩
銅。宏觀情緒改善有限，銅價(jià)高位震蕩。周一倫銅休市，滬銅主力日盤(pán)收漲0.10%，夜盤(pán)收跌0.01%。宏觀面，國(guó)內(nèi)政策出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)情緒的改善有限，仍需等待消費(fèi)端實(shí)質(zhì)性的改善?；久?，進(jìn)口窗口維持打開(kāi)狀態(tài)，進(jìn)口貨源陸續(xù)流入市場(chǎng)，施壓現(xiàn)貨升水，下游隨著價(jià)格的上漲采購(gòu)意愿明顯回落，短期偏緊的狀態(tài)出現(xiàn)邊際弱化。但中線看，9月供應(yīng)由于檢修增多預(yù)計(jì)環(huán)比減少，而消費(fèi)漸入旺季，社庫(kù)處于歷史地位且旺季有進(jìn)一步去化的可能，策略上跨期正套逢低適當(dāng)參與。
鋁/氧化鋁。庫(kù)存維持低位，鋁價(jià)高位震蕩。周一倫鋁休市，滬鋁主力日盤(pán)收漲0.22%，夜盤(pán)收漲0.30%。氧化鋁供應(yīng)端出現(xiàn)減產(chǎn)，需求端由于電解鋁煉廠復(fù)產(chǎn)需求增加，基本面改善致使氧化鋁偏強(qiáng)運(yùn)行。電解鋁受到氧化鋁上漲的影響被動(dòng)抬升，就其本身基本面而言缺乏持續(xù)上行的驅(qū)動(dòng)，供應(yīng)端持續(xù)復(fù)產(chǎn)，而下游開(kāi)工缺乏亮點(diǎn)，但由于鋁水比例較高，使得累庫(kù)始終不及預(yù)期，周一SMM鋁錠社會(huì)庫(kù)存環(huán)比下降0.4萬(wàn)噸，鋁棒下降0.35萬(wàn)噸，下方支撐較強(qiáng)，鋁價(jià)總體仍處于一個(gè)僵持的狀態(tài)。月差結(jié)構(gòu)能否回歸需要關(guān)注鋁錠實(shí)質(zhì)性的累庫(kù)出現(xiàn)。
不銹鋼。前期受印尼鎳礦端消息面擾動(dòng)，原料遠(yuǎn)端成本抬升，不銹鋼持續(xù)走強(qiáng)，突破16000關(guān)口。鋼價(jià)格快速上漲后，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交一般，基差持續(xù)走弱，鋼價(jià)高位回落，但受成本支撐下方空間不大。短期，操作上建議觀望。
農(nóng)產(chǎn)品:豆類(lèi)短期走勢(shì)仍偏強(qiáng)
油脂。昨日油脂一度大幅沖高回落，可能受股市等市場(chǎng)整體情緒影響。油脂自身基本面仍然較為利多，一方面近期的干燥天氣使得美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率再度下降；另一方面國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港延誤缺貨的情況仍在，導(dǎo)致油廠開(kāi)機(jī)率下降，豆油庫(kù)存下降。因此預(yù)計(jì)油脂調(diào)整空間有限，后市仍將維持偏強(qiáng)走勢(shì)。
豆粕/菜粕。國(guó)外方面，雖然田間巡查調(diào)查情況顯示大豆長(zhǎng)勢(shì)良好，但是由于近兩周主產(chǎn)區(qū)降雨遠(yuǎn)低于平均水平，profarmer給出單產(chǎn)預(yù)測(cè)僅為49.7蒲式耳/英畝。作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，美豆優(yōu)良率為5%，市場(chǎng)預(yù)期為56%，此前一周為59%，去年同期為57%。國(guó)內(nèi)方面，由于進(jìn)口大豆遠(yuǎn)期訂單減少、運(yùn)輸不暢、海關(guān)檢驗(yàn)延遲、油廠檢修等問(wèn)題，供應(yīng)偏緊。需求則維持剛需，表觀消費(fèi)量較高，建議做多豆粕。
白糖。昨日白糖2401上漲0.26%，ICE原糖上漲2.97%。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，泰國(guó)印度雙雙具備減產(chǎn)預(yù)期。據(jù)消息印度將禁止23-24年度出口糖，影響到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情況，供應(yīng)后移，進(jìn)口糖尚未大量到港，預(yù)計(jì)近期盤(pán)面高位震蕩。
生豬?，F(xiàn)貨依舊維持在較高的位置，本周開(kāi)始現(xiàn)貨小幅走弱，下雨對(duì)出欄有部分影響，豬肉走貨一般，二育和壓欄情緒偏謹(jǐn)慎，需求端凍品維持高位小幅下滑，如果要看到凍品快速去庫(kù)存要期待九十月份消費(fèi)旺季的數(shù)據(jù)。高利潤(rùn)下行業(yè)去產(chǎn)能周期遙遙無(wú)期，7月中大豬存欄比例環(huán)比上升，育肥飼料量環(huán)比上升，豬糧比持續(xù)上升，市場(chǎng)豬源充足，整體基本面偏松，表現(xiàn)為盤(pán)面震蕩，空單謹(jǐn)慎持有，長(zhǎng)期維持看空觀點(diǎn)。
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