近期醫(yī)藥領(lǐng)域掀起的反腐風(fēng)暴正令行業(yè)震蕩，百余名醫(yī)院院長被查、諸多學(xué)術(shù)會(huì)議按下暫停鍵。行業(yè)人士指出，行業(yè)監(jiān)管更嚴(yán)將進(jìn)一步推動(dòng)醫(yī)藥分離和處方外流。制藥企業(yè)開始重視零售藥店業(yè)務(wù)，很多以往只為院內(nèi)市場提供的產(chǎn)品，開始向藥店零售端鋪貨。
零售藥店為僅次于公立醫(yī)院的第二大藥品銷售渠道，但分析人士指出，在過去“以藥養(yǎng)醫(yī)”的年代，醫(yī)院銷售藥品可以順價(jià)加成15%銷售，藥品零售行業(yè)一直不受制藥企業(yè)重視，服務(wù)零售渠道的醫(yī)藥代表常常處于“鄙視鏈”底端。然而，近年來“雙通道”政策的推進(jìn)進(jìn)一步加大創(chuàng)新藥在零售藥店領(lǐng)域的放量、“門診統(tǒng)籌”將藥店納入醫(yī)保報(bào)銷的政策給藥店發(fā)展帶來新的希望。
近年來零售藥店在藥品銷售中的市場份額不斷擴(kuò)大，總體銷售規(guī)模亦穩(wěn)健增長。截至2023年5月，全國藥店的總數(shù)超過64萬家，相比藥批集采試點(diǎn)啟動(dòng)的2018年增加了約20萬家。數(shù)據(jù)顯示，2022年零售藥店銷售規(guī)模達(dá)5421億元，其份額從2015年的22.5%上升至2022年的29.0%，相較于美國、日本和英國，這三個(gè)國家零售藥房的銷售份額分別為49%、54%和86%（截至2021年），中國國內(nèi)零售藥房尚有廣闊的增長空間。
(資料圖)
作為醫(yī)改的一部分，中國一直在促進(jìn)處方外流，鼓勵(lì)患者在零售藥房而不是公立醫(yī)院購買藥品。華興證券趙冰等8月21日發(fā)布的研報(bào)指出，未來隨著中國醫(yī)保的改革深入，處方外流是大勢所趨，公立醫(yī)院終端占比或?qū)⒊掷m(xù)下降，轉(zhuǎn)移至零售藥房，預(yù)計(jì)處方外流為零售藥房帶來的額外銷售額，在2023/24/25年分別為1727億/2072億/2469億元。隨著處方藥外流帶來的市場擴(kuò)張，預(yù)計(jì)零售藥房將更加激烈地爭奪新的市場份額，鑒于政策利好，連鎖藥房龍頭將會(huì)有更多競爭優(yōu)勢。
從競爭格局來看，2022年市占率最高的前五大藥房分別為國大藥房（國藥控股旗下）、大參林、益豐藥房、老百姓和一心堂。從業(yè)績來看，一心堂和健之佳率先披露中報(bào)，前者上半年凈利潤同比增長超兩成，后者上半年凈利同比增超七成。
事實(shí)上，中國零售藥店行業(yè)連鎖化率及集中度持續(xù)提升，上海證券鄧周宇5月10日發(fā)布的研報(bào)指出，2022年全國零售連鎖門店增長6.71%至36萬家，單體藥店增長4.37%至26.32萬家，連鎖化率進(jìn)一步提升至57.8%，行業(yè)集中度提升趨勢明顯。
此外，政策持續(xù)加碼鼓勵(lì)龍頭企業(yè)做大做強(qiáng)，2021年商務(wù)部《關(guān)于“十四五”時(shí)期促進(jìn)藥品流通行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出，2025年藥品零售連鎖率接近70%。六大上市連鎖門店拓展穩(wěn)步推進(jìn)，截至2022年底大參林、老百姓、益豐藥房門店數(shù)均已突破10000家，正式開啟了藥房板塊的“萬店時(shí)代”競爭新格局。頭部連鎖零售藥房堅(jiān)持自建+并購+加盟的拓展策略，隨著門店數(shù)量增多，在規(guī)模效應(yīng)、議價(jià)能力、商品調(diào)配能力方面連鎖龍頭藥店優(yōu)勢更為明顯，影響力將不斷深化。
“免疫”醫(yī)藥反腐政策的連鎖藥店不容易吃到“肥肉” A股龍頭大參林、老百姓、益豐藥房和一心堂股價(jià)相比歷史高位累計(jì)最大跌幅超六成 數(shù)量超過奶茶店但單店利潤不斷下滑
藥店“免疫”醫(yī)藥反腐政策但龍頭股價(jià)冷靜。德邦證券陳鐵林等人在8月8日研報(bào)中指出，醫(yī)藥反腐讓行業(yè)短期內(nèi)確實(shí)有一些不確定性，但一部分政策免疫的公司包括一心堂、健之佳等藥店；太極集團(tuán)、華潤三九、東阿阿膠、三諾生物和魚躍醫(yī)療等院外藥械企業(yè)；普瑞眼科和何氏眼科等消費(fèi)醫(yī)療；以及主營ToB業(yè)務(wù)的CXO(藥明康德、康龍化成和九洲藥業(yè)等）和科研服務(wù)（畢得醫(yī)藥、奧浦邁、藥康生物）。但自7月下旬政策出臺(tái)以來，相較而言，A股連鎖藥店上市公司（大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂、健之佳和漱玉平民）股價(jià)短期漲幅有限且已盡數(shù)回吐。拉長時(shí)間來看，一心堂和大參林自2021年高點(diǎn)股價(jià)迄今累計(jì)最大跌幅分別為63.35%和73.90%，益豐藥房和老百姓自2020年高點(diǎn)迄今股價(jià)累計(jì)最大跌幅分別為62.78%和69.79%，健之佳自2022年高點(diǎn)迄今股價(jià)累計(jì)最大跌幅30.20%。
▌不容易吃到的“肥肉”：政策利好帶來流量但難以談及利潤
集采藥品在公立醫(yī)院市場急劇萎縮，但是零售藥店的業(yè)績似乎并沒有想象中突飛猛進(jìn)的發(fā)展。虎嗅微信公眾號(hào)8月20日發(fā)布的文章《反腐之下，中國64萬家藥店的生意要變天？》中援引數(shù)據(jù)顯示，從第三批藥品集采開始，集采藥物在零售藥店的銷售額開始觸底反彈，但是即便是最大幅度的增長，也不足以彌補(bǔ)曾經(jīng)的“主戰(zhàn)場”醫(yī)院市場減少的部分--2022年第七批集采藥物在醫(yī)院的銷售額下滑了34%，在零售藥店增長幅度達(dá)到歷史最高值，也只有23%。
分析人士指出，對(duì)納入醫(yī)保門診統(tǒng)籌，藥店最大的期待就是帶來流量，實(shí)在難以談及利潤。以藥品售價(jià)而言，醫(yī)院在銷售集采藥品時(shí)是零加成的，藥店在承接醫(yī)院流出的處方時(shí)如果也按照這個(gè)規(guī)則銷售，肯定要虧本。如廣州醫(yī)保為納入門診統(tǒng)籌的藥店，留存了15%的加價(jià)空間，但實(shí)際情況是，因?yàn)?strong>行業(yè)內(nèi)卷競爭激烈，藥店都主動(dòng)采取零差價(jià)。
▌奇怪現(xiàn)象：藥店越開越多數(shù)量超過奶茶店 開藥店卻似乎并不那么賺錢
值得注意的是，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)很多線下行業(yè)造成沖擊，但同樣是線下的藥店卻越開越多，2022年全國零售藥店為62.3萬家，一條200米的街道上甚至?xí)腥募宜幍辍Ｏ啾戎拢?strong>截至2022年底，包括蜜雪冰城、奈雪等品牌在內(nèi)，國內(nèi)茶飲門店也不過48.6萬家。有行業(yè)人士預(yù)計(jì)未來2到3年，將會(huì)出現(xiàn)10家連鎖藥店門店總數(shù)超過10萬家的盛況。
連鎖藥店規(guī)模如此急速擴(kuò)張，很多人會(huì)好奇行業(yè)究竟有多暴利，但實(shí)際上，藥品零售行業(yè)在規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，日均“人效”“坪效”都在持續(xù)走低。這一趨勢在頭部連鎖也有體現(xiàn)。根據(jù)中康CMH數(shù)據(jù)，2021年單店產(chǎn)出降到了84萬元/年相比2018年下降了2.3%，每家門店的服務(wù)人數(shù)也下降了5.7%。國海證券研報(bào)指出，2017-2022年頭部公司平均毛利率從36.1%下降至33.7%?！安毁嶅X”的藥店為什么越開越多？分析人士指出，藥店不斷開業(yè)的背后是藥企的資本擴(kuò)張，此外，迫于業(yè)績壓力連鎖藥店也不得不開更多的門店，否則就沒有規(guī)模、沒有競爭力，但是太多的店又會(huì)降低效益。
藥店越開越多但單店利潤不斷下滑，與此同時(shí)，藥店被消費(fèi)者詬病只能買到“高價(jià)藥”。分析人士指出，藥店是依靠低價(jià)的醫(yī)保藥品引流，銷售高毛利OTC（非處方藥），甚至“米面糧油”等非藥品來盈利，這也直接導(dǎo)致，消費(fèi)者很難買到希望購買的好用但便宜的藥。
▌“裸泳時(shí)代” ：藥品零售行業(yè)增速放緩庫存加大 電商沖擊不進(jìn)則退
行業(yè)人士指出，從二季度下半旬開始，行業(yè)下行通道的問題正在涌現(xiàn)。揮別疫情放開初期零售藥店的紅利，進(jìn)入今年三季度，零售行業(yè)進(jìn)入“裸泳時(shí)代”。從數(shù)據(jù)來看，2021年全國藥品零售市場的月均銷售額為410億元，2022年為419億元，同比增長2.4%，增長率呈減緩趨勢；另外，2017—2022年，全國藥品零售市場月均購藥人數(shù)在逐漸下滑，與此同時(shí)，藥店的庫存量在加大?！爸袊且粋€(gè)慢變量市場，我認(rèn)為政策拐點(diǎn)已經(jīng)出來了，未來的趨勢一定是一個(gè)大淘汰的市場?！苯≈讯麻L在西普會(huì)表示。
此外，線下實(shí)體藥店更要面對(duì)電商沖擊。可以發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)上購藥平臺(tái)越來越多，不論是O2O、B2C藥店，還是平臺(tái)自營藥店，通常都會(huì)打“價(jià)格戰(zhàn)”吸引客流，前者是出于平臺(tái)排名和追求銷量需要，后者是為了培養(yǎng)顧客線上購藥習(xí)慣，以便導(dǎo)流至更多相關(guān)業(yè)務(wù)。同個(gè)一廠家同一種藥在各個(gè)渠道價(jià)格不同，顧客可以直接通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)貨比三家，而線下藥店則沒有價(jià)格優(yōu)勢，對(duì)比起來也費(fèi)時(shí)費(fèi)力。
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