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6月26日，上交所官網(wǎng)公布了時(shí)創(chuàng)能源在科創(chuàng)板IPO的招股說(shuō)明書。

時(shí)創(chuàng)能源此次發(fā)行4,000.08萬(wàn)股，占總股本的10.00018%；每股發(fā)行價(jià)格19.20 元，發(fā)行市盈率28.92倍。

【資料圖】

招股說(shuō)明書顯示，時(shí)創(chuàng)能源自稱是“光伏濕制程輔助品的行業(yè)龍頭”。該類產(chǎn)品毛利率極高，但存在收入占比快速下降、競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，公司的光伏電池業(yè)務(wù)收入占比增速爆棚，這正是得益于公司獨(dú)特的“邊皮料”加工工藝，但又存在毛利率較低的痛點(diǎn)。

時(shí)創(chuàng)能源該如何跳出這一“怪圈”呢？

光伏電池業(yè)務(wù)任性狂飆

招股說(shuō)明書顯示，時(shí)創(chuàng)能源的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括光伏濕制程輔助品、光伏設(shè)備及光伏電池三類產(chǎn)品。

但在2020-2022年這3年內(nèi)，上述三類產(chǎn)品的收入占比發(fā)生了急劇的變化：

光伏濕制程輔助品：71% →→→ 12%

光伏設(shè)備：25%→→→ 13%

光伏電池：2%→→→ 74%！

時(shí)創(chuàng)能源近3年主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品收入占比

看到了吧，光伏電池這一塊的占比可以說(shuō)是“大爆發(fā)”，從當(dāng)年的“牛夫人”秒變?nèi)缃竦摹靶√鹛稹?，而光伏濕制程輔助品的占比則正好相反，呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

至于光伏電池的爆發(fā)是什么原因，公司也說(shuō)得很清楚：“投資新建 2GW 電池項(xiàng)目……于2021年9月建成并達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，此后產(chǎn)能利用率和良率持續(xù)爬升，并于2022年9月實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)”。

不過(guò)，光伏電池業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率卻不太高，2022年的毛利率僅為12%。為什么？自然是與下面的加工工藝有關(guān)。

“邊皮料”業(yè)務(wù)不走尋常路

光伏電池項(xiàng)目為何突飛猛進(jìn)，時(shí)創(chuàng)能源自認(rèn)為是公司“不走尋常路”的結(jié)果——“公司采取與行業(yè)常規(guī)不同的邊皮料路線”。

什么是“邊皮料”？招股書中也進(jìn)行了較為詳細(xì)的講解。

邊皮料的工藝簡(jiǎn)介

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是時(shí)創(chuàng)能源將其他光伏組件企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中切割下來(lái)的圓弧狀硅棒邊角料買進(jìn)來(lái)，用自己的工藝進(jìn)行再切割，形成長(zhǎng)方形的半片光伏電池。

光伏半片電池生產(chǎn)工藝圖

你可以這樣理解：這就是廢舊物品的加工再利用。開玩笑地說(shuō)就是，時(shí)創(chuàng)能源充當(dāng)了一個(gè)“收荒匠”的角色。

“邊皮料”只由單一公司供貨

“邊皮料”再加工，這樣做的好處自然是成本較低，相對(duì)利潤(rùn)更容易保障。但是呢，和“收荒匠”收廢品一樣，也面臨著“廢品”來(lái)源單一、價(jià)格不受自己控制這樣非常實(shí)際的痛點(diǎn)。

邊皮料由TCL中環(huán)子公司提供

在提到光伏電池業(yè)務(wù)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，時(shí)創(chuàng)能源就表示，公司的邊皮料基本全部來(lái)自TCL中環(huán)子公司內(nèi)蒙古中環(huán)，也就是說(shuō)供應(yīng)商非常單一，一旦這條供貨路線斷了，目前公司收入占比超過(guò)7成的光伏電池業(yè)務(wù)可能就會(huì)有大麻煩。

另外，硅料市場(chǎng)的價(jià)格變化也是影響較大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一，例如2022年12月國(guó)產(chǎn)硅料價(jià)格240.00元/千克，較2021年1上漲185.71%，公司光伏電池成本中邊皮料占直接材料的比重也從2020年的29.35%上升到了74.77%。

雖然公司也可以向下游轉(zhuǎn)移成本，但是，受到單一供應(yīng)商和大市場(chǎng)的壓力產(chǎn)生的麻煩仍然不能忽視。

仍鐘情于“光伏濕制程輔助品的行業(yè)龍頭”

從招股書中也可以注意到，雖然“邊皮料”業(yè)務(wù)紅紅火火，大賣特賣，但時(shí)創(chuàng)能源最自豪的卻并不是這個(gè)，而是3年前占據(jù)著如今“邊皮料”業(yè)務(wù)地位的光伏濕制程輔助品。

如上所述，盡管如今這一業(yè)務(wù)產(chǎn)品收入占比急劇萎縮，2022年僅占到12%，顯然已經(jīng)進(jìn)入了瓶頸期，但時(shí)創(chuàng)能源仍然給予了極高的自我評(píng)價(jià)：“公司是行業(yè)內(nèi)最早進(jìn)入光伏濕制程輔助品市場(chǎng)的企業(yè)……公司系光伏濕制程輔助品的行業(yè)龍頭，同行業(yè)無(wú)可比上市公司”。

那么，什么又是“光伏濕制程輔助品”呢？時(shí)創(chuàng)能源解釋道，“光伏濕制程輔助品”包括制絨輔助品、拋光輔助品和清洗輔助品等，主要應(yīng)用于光伏電池制造中的清洗制絨和刻蝕拋光工序，通過(guò)添加公司產(chǎn)品可改善工藝效果并提升光伏電池轉(zhuǎn)換效率。

雖然只是輔助品，但是千萬(wàn)別小看它，這玩意兒的毛利率實(shí)在太高了。

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率逐年下降

例如，2020年，光伏濕制程輔助品的毛利率高達(dá)近81%，直逼飲料、白酒。就算是毛利率逐年下滑，2022年毛利率也有65%，仍然是牛叉的存在。

也許，這就是雖然收入占比很少，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也在加劇，但是時(shí)創(chuàng)能源對(duì)它仍然念念不忘的重要原因吧~~

“技術(shù)型”實(shí)控人的親屬任職存風(fēng)險(xiǎn)

另外，“家族式企業(yè)”的特征，在時(shí)創(chuàng)能源上面也體現(xiàn)得比較明顯，公司在招股書中也將其列為公司的七大風(fēng)險(xiǎn)之一。

實(shí)控人親屬任職的風(fēng)險(xiǎn)

招股書顯示，公司實(shí)控人是一名技術(shù)型領(lǐng)導(dǎo)：符黎明，1979年出生，博士研究生學(xué)歷。2007年起先后在多家新能源公司任工程師、技術(shù)總監(jiān)、生產(chǎn)副總等職，2019年至今任時(shí)創(chuàng)能源董事長(zhǎng)。符黎明通過(guò)時(shí)創(chuàng)投資、湖州思成合計(jì)控制時(shí)創(chuàng)能源77.83%的股權(quán)。

關(guān)聯(lián)方在公司任職情況

實(shí)際上，符黎明的親戚也在公司擔(dān)任著像廠務(wù)部總監(jiān)、材料生產(chǎn)部經(jīng)理、銷售經(jīng)理、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商級(jí)經(jīng)理這樣的重要職位。

近半募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金

招股書顯示，時(shí)創(chuàng)能源此次募集資金全部用于與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的投資項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

募集資金用于5大項(xiàng)目

這些錢主要用于5大項(xiàng)目，前4項(xiàng)投入到生產(chǎn)及研發(fā)之中，耗資均6億元，剩下的5億元全部用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金。

對(duì)此，時(shí)創(chuàng)能源列出了4大原因，一是采購(gòu)邊皮料需要支付100%的預(yù)付款；二是光伏設(shè)備產(chǎn)品回款周期相對(duì)較長(zhǎng)；三是光伏產(chǎn)品銷售回款周期較長(zhǎng)；四是研發(fā)項(xiàng)目需要流動(dòng)資金支持。

總之就是三個(gè)字：“缺現(xiàn)金”。

本文源自：財(cái)通社

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