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(資料圖)

投資要點(diǎn)

充電樁運(yùn)營市場(chǎng)空間廣闊，市場(chǎng)不斷探索盈利模式。隨著新能源汽車保有量和單車帶電量的逐步提升，充電運(yùn)服務(wù)收入規(guī)模有望得到大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2026年，中國充電運(yùn)營商市場(chǎng)空間（電費(fèi)+服務(wù)費(fèi)）規(guī)模將達(dá)2105億元，同比增速43%。充電樁運(yùn)營是一門“高投資慢回報(bào)”的生意，建樁屬于重資產(chǎn)，回本周期很長(zhǎng)，為此，國內(nèi)也在不斷探索充電樁運(yùn)營的商業(yè)模式，目前國內(nèi)形成了資產(chǎn)型運(yùn)營商、第三方充電服務(wù)商、車企充電運(yùn)營商、眾籌建樁運(yùn)營商等多種商業(yè)模式，不同的模式在建設(shè)運(yùn)營主體和服務(wù)提供方式上具有顯著差異。

充電樁運(yùn)營行業(yè)即將迎來黎明前的曙光。通過對(duì)海外廠商進(jìn)行復(fù)盤，我們發(fā)現(xiàn)美國充電樁龍頭ChargePoint、EVgo和BlinkCharging三家企業(yè)積極擴(kuò)站，商業(yè)模式多元化，毛利率持續(xù)回升。參考美國龍頭運(yùn)營商的發(fā)展現(xiàn)狀，我們認(rèn)為在需求和政策補(bǔ)貼雙重刺激下，國內(nèi)充電樁利用率穩(wěn)步提升，此外在盈利模式上，除了收取服務(wù)費(fèi)的傳統(tǒng)商業(yè)模式外，還可以通過需求響應(yīng)、峰谷套利（調(diào)峰）獲益，提高運(yùn)營商的盈利能力，多種模式發(fā)展助推充電樁行業(yè)突破發(fā)展瓶頸，國內(nèi)充電樁運(yùn)營行業(yè)盈利即將到來。

看好充電樁運(yùn)營商環(huán)節(jié)，行業(yè)格局好馬太效應(yīng)顯著。國內(nèi)充電樁行業(yè)存在資金、場(chǎng)地、電網(wǎng)容量和數(shù)據(jù)資源四大競(jìng)爭(zhēng)壁壘，馬太效應(yīng)顯著，充電樁運(yùn)營行業(yè)龍頭先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。目前國內(nèi)公共充電運(yùn)營商行業(yè)馬太效應(yīng)顯著，呈現(xiàn)高度集中狀態(tài)，行業(yè)CR5常年保持70%以上，CR10保持在80%以上。龍頭特來電、星星充電市占率在20%左右，地位保持穩(wěn)定；同時(shí)，以小桔充電為代表的腰部廠商也不斷發(fā)力，市占率有所提高。代表性上市公司有特銳德（國內(nèi)充電樁運(yùn)營龍頭，子公司特來電國內(nèi)充電樁保有量第一名）；萬馬股份（深耕充電樁多年，截至2022年在運(yùn)營充電樁約為2.65萬臺(tái)）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量增速不及預(yù)期；充電運(yùn)營行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新型商業(yè)模式開拓不及預(yù)期；充電樁上游設(shè)備價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)

(來源：華寶證券)

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