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2023年6月5日，中國(guó)誠(chéng)信(亞太)信用評(píng)級(jí)有限公司(“中誠(chéng)信亞太”)首次授予陜西省西咸新區(qū)涇河新城開發(fā)建設(shè)(集團(tuán))有限公司(“涇河集團(tuán)”或“公司”)長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)為BBBg-，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

涇河集團(tuán)的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)為BBBg-，反映了西咸新區(qū)政府支持能力很強(qiáng)，以及基于我們對(duì)公司特征的評(píng)估當(dāng)?shù)卣闹С忠庠赶鄬?duì)較高。我們對(duì)西咸新區(qū)政府支持能力的評(píng)估反映了西咸新區(qū)作為19個(gè)國(guó)家級(jí)新區(qū)之一的地位，基本面良好且財(cái)政穩(wěn)健，但受限于其較高的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

(相關(guān)資料圖)

我們對(duì)當(dāng)?shù)卣С忠庠傅脑u(píng)估基于以下因素包括(1)公司作為涇河新城城市開發(fā)及運(yùn)營(yíng)的必要角色;(2)獲得政府支持的良好記錄。然而，該評(píng)級(jí)關(guān)注到以下因素包括(1)商業(yè)類業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口中等;(2)債務(wù)驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，債務(wù)杠桿率相對(duì)較高;(3)大規(guī)模對(duì)外擔(dān)保形成較高的或有風(fēng)險(xiǎn)。

公司概況

涇河集團(tuán)成立于2011年，是西咸新區(qū)重點(diǎn)地方基礎(chǔ)設(shè)施投融資公司之一，通過受托建設(shè)和特許經(jīng)營(yíng)權(quán)業(yè)務(wù)，提升產(chǎn)業(yè)配套升級(jí)，孵化運(yùn)營(yíng)高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)園區(qū)。涇河集團(tuán)專注于涇河新城的土地開發(fā)整理、保障房建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)園建設(shè)運(yùn)營(yíng)和商品銷售等多項(xiàng)業(yè)務(wù)。截至2022年12月31日，公司由陜西省西咸新區(qū)開發(fā)建設(shè)管理委員會(huì)控股，其通過陜西西咸新區(qū)發(fā)展集團(tuán)有限公司間接持有公司48.5%的股份。同時(shí)，陜西省西咸新區(qū)涇河新城管理委員會(huì)(“涇河新城管委會(huì)”)直接持有公司45.1%的股份。

評(píng)級(jí)因素

正面因素

涇河新城城市開發(fā)及運(yùn)營(yíng)的必要角色。涇河集團(tuán)是涇河新城的主要開發(fā)、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)公司，專注于涇河新城的土地整理、保障房和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項(xiàng)目?？紤]到?jīng)芎蛹瘓F(tuán)在涇河新城承接公共政策項(xiàng)目的主導(dǎo)地位，我們認(rèn)為在可預(yù)見的未來公司不會(huì)輕易被其他國(guó)有企業(yè)所取代。

獲得政府支持的良好記錄。涇河集團(tuán)發(fā)揮著重要的公共政策職能，對(duì)地方發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義。公司一直得到西咸新區(qū)政府和涇河新城管委會(huì)在注資、項(xiàng)目回款、經(jīng)營(yíng)補(bǔ)貼等方面的支持。我們預(yù)計(jì)涇河集團(tuán)將主要以現(xiàn)金支付、股權(quán)注入和運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼的形式獲得政府的持續(xù)支持，以維持政府授權(quán)公共項(xiàng)目的進(jìn)一步建設(shè)和投資。

關(guān)注因素

商業(yè)類業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口中等。除公共政策項(xiàng)目以外，涇河集團(tuán)還從事以產(chǎn)業(yè)園建設(shè)為主的商業(yè)類業(yè)務(wù)。雖然商業(yè)類業(yè)務(wù)產(chǎn)生額外收入，但可能比基礎(chǔ)設(shè)施代建業(yè)務(wù)帶來更高的運(yùn)營(yíng)和業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)我們的估計(jì)，截至2022年12月31日，公司對(duì)商業(yè)類業(yè)務(wù)的敞口是中等的，占其總資產(chǎn)的比例不到 30%。

債務(wù)驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，債務(wù)杠桿率相對(duì)較高。由于過去幾年債務(wù)驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，涇河集團(tuán)的債務(wù)快速增長(zhǎng)。截至2022年12月31日，公司總債務(wù)從2019 年末的155億元增加至243億元。在建項(xiàng)目的持續(xù)投資可能依賴于外部融資，我們預(yù)計(jì)未來12至18個(gè)月公司的債務(wù)杠桿將保持在較高水平。

大規(guī)模對(duì)外擔(dān)保形成較高的或有風(fēng)險(xiǎn)。涇河集團(tuán)的信用狀況受到大規(guī)模對(duì)外擔(dān)保的限制，這可能會(huì)增加其代償義務(wù)。截至2022年12月31日，公司對(duì)外擔(dān)保余額為84億元，占凈資產(chǎn)約69.6%。主要是與西咸新區(qū)等五大新城內(nèi)其他國(guó)有企業(yè)的互保，使公司面臨較大的或有負(fù)債。

評(píng)級(jí)展望

涇河集團(tuán)的評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定，反映我們預(yù)計(jì)西咸新區(qū)政府的支持能力將保持穩(wěn)定，而且公司將保持其在涇河新城發(fā)展中的重要戰(zhàn)略地位。

可能觸發(fā)評(píng)級(jí)上調(diào)因素

潛在的評(píng)級(jí)上調(diào)的因素包括(1)西咸新區(qū)政府支持能力增強(qiáng);(2)公司特征發(fā)生變化使地方政府支持意愿增強(qiáng)，例如債務(wù)管理改善及對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)降低。

可能觸發(fā)評(píng)級(jí)下調(diào)因素

潛在的評(píng)級(jí)下調(diào)的因素包括(1)西咸新區(qū)政府支持能力減弱;(2)公司特征發(fā)生變化使地方政府支持意愿減弱，例如區(qū)域重要性降低或商業(yè)類業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口增加。

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