黑田東彥“告別秀”無意外，日元走軟、股指繼續(xù)得到支撐
并無任何意外，在今日公布的利率決議中，日本央行按兵不動，維持現(xiàn)有的貨幣政策，將利率維持在-0.1%不變，并表示預計將短期和長期利率保持在當前或更低水平；將收益率曲線控制政策(YCC)區(qū)間維持在-0.5%~0.5%不變；將ETF年度購買上限維持在12萬億日元不變。此前市場普遍預期，即將于4月8日卸任的日本央行行長黑田東彥在任內(nèi)最后一次會議上，不會“有所作為”，而會將后續(xù)政策調(diào)整的決定權(quán)留給新任行長植田和男。
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彭博經(jīng)濟學家Yuki Masujima稱：“即將離任的黑田東彥不會發(fā)出任何關(guān)于潛在政策調(diào)整的信號，因為他希望讓繼任者能夠更加自由機動?！?/p>
決議公布后，美元對日元重新走升，截至第一財經(jīng)記者發(fā)稿時報136.72，而在周四，由于市場擔心日本央行再度“奇襲”市場，日元對美元一度錄得了近一個月來最大的單日漲幅。10年期日本國債收益率也繼續(xù)在0.5%的YCC目標區(qū)間內(nèi)徘徊，周四一度突破0.5%。
日本東證指數(shù)繼續(xù)在2000點上方。該指數(shù)今年累計漲幅已超過9%，領先于美國和全球其他主要股指，因為盡管許多市場擔憂美國利率上升，但日本央行的貨幣寬松政策、東證指數(shù)相對較低的估值以及日元走軟給出口帶來的好處等，都支撐了日本股市。
植田和男在此前的行長提名確認聽證會上表示，支持當前寬松的貨幣政策。他承認貨幣寬松政策確實產(chǎn)生了各種副作用，但也是實現(xiàn)2%可持續(xù)通脹的必要和適當手段。植田上任后，也將持續(xù)面臨來自日本執(zhí)政黨自民黨中“安倍派系”的巨大壓力，該派系反對退出“安倍經(jīng)濟學”的促增長政策，其中就包括黑田東彥的大規(guī)模貨幣刺激措施。
景順資產(chǎn)管理(Invesco Asset Management Japan Ltd.)的策略師Tomo Kinoshita表示：“日本央行不太可能改變當前貨幣政策的預期，是支撐日本股市的一個重要因素。隨著中國重啟，入境旅游收入不斷增加，日元走軟也是樂觀的原因。”
對于日本央行下一步貨幣政策舉動，市場最關(guān)注的是，YCC政策何時調(diào)整。日本央行自2016年啟動YCC政策，長期實施令日本國債市場流動性喪失，功能扭曲。盡管日本央行在去年12月意外進行政策調(diào)整，試圖改善債券市場的功能，但3月1日公布的季度債券市場調(diào)查結(jié)果顯示，日本債券市場的功能并沒有任何改善。恰恰相反，債券市場功能指標DI還創(chuàng)下了歷史新低。
機構(gòu)對YCC調(diào)整時間的預期普遍在今年夏季：巴克萊預計，日本央行將在4月會議，即植田和男上任后對YCC進行調(diào)整，同時取消負利率政策，恢復零利率政策。摩根士丹利的基本假設是日本央行將在今年7月左右調(diào)整YCC，瑞銀預計將在6月或7月。
瑞銀表示，植田和男可能更傾向于調(diào)整而不出退出YCC，比如將YCC波動區(qū)間擴大到75個基點或100個基點。他可能會認為，潛在的通脹已經(jīng)上升，所以即使允許名義收益率提高一定程度，比如25個基點或50個基點，也可以減少寬松的程度。
更長遠來看，瑞銀認為，退出YCC后，日本的政策框架將轉(zhuǎn)為“長期低利率，以及靈活的QQE”?！伴L期低利率”指日本央行承諾維持目前-0.1%的政策利率，并提供前瞻性指引，表明該政策將持續(xù)到日本央行有信心實現(xiàn)可持續(xù)的2%通脹；“靈活的QQE”指日本央行維持資產(chǎn)購買計劃，在必要時購買債券、ETF和日本REITs，但不事先承諾時間、數(shù)量和條件。
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